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中海優質成長基金強調選擇指數基金還是主動管理的股票基金?

來源: 作者: 發布時間:2020-02-29

中海優質成長基金

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中海優質成長基金強調選擇指數基金還是主動管理的股票基金?

目前,供投資者選擇的股票類基金包括指數基金和主動管理的股票型基金。許多投資者在過去的牛市中都選擇主動管理型基金,而在今年市場下跌中出現購買指數基金的趨勢。對于投資者來說并沒有哪一種是最好的選擇,只是根據不同的情況選擇更加適合的基金類別。假如投資周期足夠長,指數基金也是不錯的選擇。但部分投資者可能認為指數基金的投資收益不如主動管理的股票型基金,吸引力不強。數據顯示似乎也吻合這一想法。例如,截至2008年11月底,指數基金三年年化平均業績表現低于主動管理股票基金數個百分點。但如果從2005年至2007年各自然年度和2008年截至11月28日的收益看,可以發現指數基金在牛市中,如2006和2007年表現較主動型基金好,但在2005年上證A股指數仍在低谷徘徊和2008年股指從最高峰下跌期間表現遜于主動管理的股票基金。這里的原因是多種多樣的:

首先,倉位較高是其主要原因。指數基金一般會保持90%以上股票倉位,以減低偏離度的影響。例如,在2007的四個季度中,指數基金的平均倉位均超越大部分主動管理股票基金,前11只均屬于指數基金。在市場出現普漲的情況下,倉位的高低直接影響基金的業績。除此以外,由于指數基金主要是復制跟蹤標的,換股頻率不高,且需要投資研究資源較少,為投資者節省了運營費用,能進一步降低費用對指數基金收益率的侵蝕。根據以上原因不難理解指數基金在牛市中能超越主動管理的股票型基金。

但正所謂成也蕭何,敗也蕭何。倉位的偏高也成為指數基金在2005年和2008年以來表現明顯落后于主動管理的股票型基金的主要成因。例如,在今年市場普跌的情況下,只要主動管理型基金把倉位降低便可輕易戰勝指數基金。2008年截至11月28日,絕大部分指數基金今年以來排名居后。根據三季度基金工作報告,主動管理型股票基金的平均倉位下調至67%左右,而指數基金的平均倉位卻在94%以上。另外,倉位的偏高也造成了指數基金在股票型基金類別中波動性即風險偏高的原因。

如果假設主動型基金和指數基金的倉位比例相當,結果還是否像現在一樣呢?我們看到美國許多的報告顯示主動管理型股票基金戰勝指數基金的難度相當高。美國股票型基金的歷史倉位均在90%以上(包括2002年熊市和今年以來的情況),與指數基金的倉位相差僅有數個百分點。在倉位相似的前提下,主動管理型基金要戰勝指數基金很大程度上依賴于行業和個股配置方面的深入研究。

的確,主動型基金具有靈活配置優勢,能主動把握結構性機會。利用市場行業間和股票風格間漲跌的輪換,基金可以根據不同的市況來獲得比指數基金更好的收益。尤其是市場在一定范圍內波動的時候,主動型基金的行業和個股靈活性優勢會更加顯現。若再搭配倉位控制得當,那么主動型基金收益率超越指數基金的機會就進一步增大。但前提是基金經理需要對上市公司有深入的研究,包括基本面分析和技術分析。而在市場普跌的情況下,進行積極的行業和個股調整恐怕也難以逃脫泥沙俱下的系統性風險。

其次是股票市場的有效性問題。所謂股票市場有效性是指股票價格已經準確反映市場上的所有信息,投資者無法獲得超額收益。反過來,一個無效或者弱勢有效的市場,非公開信息仍將會主導主要行情。簡單來說,一只正被大量投資人跟蹤研究的股票與一只未受關注的股票比較,由于有大量投資者在處理類似信息,前者的價格會更能反映其價值所在,而后者則很有可能被市場低估而極具創造超額收益的價值,這便是有效性的反映。目前國內有效性偏低,利用市場的無效性或弱有效性,主動管理的股票型基金利用把握市場信息的全面性優勢就有機會超越指數基金。但有效性將來的挑戰在于市場制度的不斷完善,大小非問題的解決,以及利用同一盈利模式(如基本面分析)的投資人不斷增加,導致信息的處理速度加快,從而降低這種模式的盈利能力,提高市場的有效性。那么,主動管理的股票型基金能戰勝指數基金的機會也會不斷降低,指數基金的投資價值也會因此而不斷提高。

雖然主動型管理基金現在可以利用自身的靈活性和市場的弱有效性來創造超越指數基金的高收益,但投資者在選擇主動型基金時仍面對諸多的不確定因素,也是主動型基金獲得超額收益可持續性的關鍵。其一,基金經理能力持續性問題。雖然主動管理基金能在倉位上自由升降,或在行業和股票之間靈活配置,但這種擇時,擇機操作的成功次數的多少不能確定。當然,只要基金經理的成功次數多于失敗次數,獲得超額收益的機會就較大,但要找到這類能持續成功的基金經理的難度比較高。當然,市場的弱有效性或者無效性可能增加這部分經理的數量,但隨著有效性的逐漸增強,又有多少這類經理能存在呢?像彼得·林奇的人并不容易找到,當年其管理的富達麥哲倫基金連續數年超越標普500指數并獲晨星5星評級,但自更換基金經理后,業績逐漸下滑,其最近11月的綜合評級僅剩1星。其二,基金經理更換在國內是經常發生的事情。在一個長期的投資過程中,投資者所持有基金的基金經理可能會有多次的轉換,即使原來的基金經理有較好的持續性記錄,但他的離開就增加了基金業績持續性的不確定性。其三,為獲超額收益而提高交易成本和費用,投資者最終獲得的收益很可能與市場打平甚至低于市場平均水平。

而指數基金則沒有基金經理轉換和基金業績持續性的擔憂,業績確定性比較高,且投資者獲得的將會是市場的平均收益。當然,投資者選擇基金時也需要注意指數的偏離度控制,跟蹤指數的風格和風險(如行業、個股偏向等),基金公司會否倒閉等風險。如果投資者計劃的是相當長的投資周期,并認為國內經濟在未來仍然值得期待,那么指數基金也是一個不錯的選擇。

9.技能:底部是技能沒轍辨析的,技能是史的小結,而實踐證實,未來雖說有時節和史有可驚的相像,但永世不得能反復史,要不史學家和證券辨析事這兩個名目就變成永世的史了。

以上便是小編給大家帶來的關于“中海優質成長基金強調選擇指數基金還是主動管理的股票基金?”的講解,希望能幫助到大家,更多基金相關知識,敬請關注笑股網!

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